Sjätte AP-fonden investerar i fonder och investmentbolag med erfarna managementteam vilka investerar i svenska och nordiska små och medelstora företag inom marknadssegmenten venture capital, buyout och noterade småbolag.
Långsiktig investerare
Sjätte AP-fonden bygger långsiktiga relationer med erfarna managementteam som bedöms kunna leverera långsiktigt god avkastning. Vid val av managementteam är Sjätte AP-fonden selektiv och strävar efter en fokuserad portfölj. Möjlighet finns även att genomföra parallellinvesteringar med fonderna.
Sjätte AP-fonden har varit en aktiv investerare i fonder på den nordiska marknaden sedan 1997. Investeringar i fonder innebär långa åtaganden som i regel sträcker sig över en tioårshorisont. Kapital som utfästs till fonder idag kommer att investeras i företag under de kommande tre till fem åren. Fondernas ägarhorisont är vanligen fem till sju år, varefter företagen avyttras och kapital återbetalas till investerarna.
Hur framgångsrik en fond blir beror på managementteamets förmåga att skapa värde i portföljbolagen men investeringarna påverkas även av upp- och nedgångar i konjunkturen. Som investerare i fonder är det därför viktigt att välja rätt managementteam men även att kontinuerligt utfästa kapital för att uppnå en jämn investeringstakt genom olika konjunkturcykler.
Investeringsprocessen
Sjätte AP-fonden har utvecklat utvärderingsmodeller för investeringar i fonder och investmentbolag. De viktigaste beståndsdelarna i utvärderingsarbetet utgörs av bedömning av investeringsstrategi, managementteam, historisk avkastning och fondvillkor.
Inför en möjlig investering genomförs en utvärdering av fondens investeringsfokus avseende bland annat bransch, mognadsgrad hos företag och geografisk inriktning. Vidare bedöms fondens position på marknaden jämfört med konkurrenternas. En viktig del av utvärderingen är också att bedöma hur fonden passar in i Sjätte AP-fondens totala fondportfölj. Sjätte AP-fonden strävar efter en fokuserad portfölj vad gäller antalet managementteam samtidigt som en balanserad risk eftersträvas genom diversifiering mellan olika branscher, faser och storlek på företag.
Managementteamens sammansättning utvärderas utifrån att de ska inneha kompetens som följer vald investeringsstrategi. Utvärderingen inkluderar bland annat bedömning av managementteamets förmåga att skapa kvalitativt affärsflöde, förmåga att bygga värden under ägandefasen samt kunskap om och erfarenhet av relevanta marknader där investeringarna kan avyttras. För att ytterligare bedöma managementteamets prestationsförmåga görs en noggrann analys av den avkastning som managementteamets tidigare fonder genererat.
En separat del av Sjätte AP-fondens utvärderingsmodell avser fondvillkor. Villkoren för de fonder som Sjätte AP-fonden investerar i är inte standardiserade på samma sätt som villkor för noterade produkter. Villkoren utformas istället i samband med fondens etablering och tillkommer genom förhandling mellan investerarna och managementteamet vilket gör att villkoren kan variera mellan olika fonder. Fondvillkoren ska säkerställa att managementteamet och investerarna har en gemensam målbild för fondens verksamhet.
Sjätte AP-fonden tillämpar en riskpremiemodell för samtliga investeringar vilken är grunden för de avkastningskrav som sätts upp när investeringen görs och som investeringen följs upp emot under innehavstiden. Avkastningskraven på investeringarna skiljer sig åt beroende på fondens investeringsinriktning vad gäller exempelvis fas, bransch och sektor. Generellt gäller att ju tidigare fas desto högre avkastningskrav. Avkastningskraven är också högre för snabbväxande och forskningsintensiva branscher som teknologi och bioteknik än för mogna branscher som fastighet och industri.
Ägarutövande
Sjätte AP-fonden agerar som en aktiv investerare vid utvärdering och uppföljning av fonderna och avväger kravställande och medverkan till beslut med hänsyn till respektive fonds förutsättningar. Utgångspunkten är dock alltid att det är managementteamet som ska ta det fulla ansvaret för fondens förvaltning.
Ett segment inom venture capital med särskilda förutsättningar är life science. Här utövas det aktiva ägandet något annorlunda än i övriga investeringar i fonder genom att Sjätte AP-fonden deltar i styrelsearbetet. Fonden ser kontinuerligt över behovet av nya strukturer och villkor för de fonder som investerar i life science. Främst gäller det tidsperspektivet för de fonder som etablerades i slutet av 1990-talet. Att investera i life science genom tidsbegränsade fonder har inte visat sig vara rätt instrument. Fonderna har uppvisat en svag lönsamhet och har ännu inte kunnat avyttra den större andelen av sina portföljbolag, trots att den avtalade livslängden snart passerat. Under 2008 togs därför beslut om att omvandla Sjätte AP-fondens största fond inom segmentet, SLS Venture, till ett investmentbolag. Det nya investmentbolaget får en stark ägare och ett managementteam som kan fokusera på långsiktigt arbete på samma sätt som övriga direktägda innehav i Sjätte AP-fonden.
Fonder och investmentbolag fördelat på marknadssegment
/Diagram/2/fonder-investmentbolag-fordelat-marknadssegment.gif)
Värdering av portföljen
Värderingar av innehav i fonder som investerar i onoterade företag baseras främst på erhållna värderingar per 31 december 2008 från respektive fond. För de innehav där Sjätte AP-fonden ännu ej har erhållit värderingar som beaktat utvecklingen under det fjärde kvartalet 2008 har senast erhållna värdering justerats för att återspegla ändrade marknadsförutsättningar. Justeringarna har gjorts på basis av diskussioner med respektive fond och har inneburit att den orealiserade nedjusteringen av marknadsvärdena blivit större än vad som annars varit fallet. Noterade innehav värderas till aktuell kurs per balansdagen.
Riskanalys
Sjätte AP-fonden har tagit fram arbetsmetoder och verktyg för kontinuerlig uppföljning av fondernas utveckling. Portföljen analyseras ur olika perspektiv såsom bransch, fas, finansiell risk och teknikrisk. Arbetet syftar till att förstå de underliggande riskerna i portföljen.
Analysen baseras på den regelbundna skriftliga rapportering som erhålls från fonderna. Genom att Sjätte AP-fondens investeringsansvariga också har kontinuerliga möten med fondernas managementteam erhålls en god bild över utvecklingen i fonderna och portföljbolagen.