Styrelsen och verkställande direktören för Sjätte AP-fonden avger härmed årsredovisning för verksamheten under räkenskapsåret 2008. Efterföljande resultat- och balansräkningar, specifikationer och bokslutskommentarer utgör en integrerad del av årsredovisningen.
Ett turbulent år
Den kraftiga nedgången i konjunkturen och på de finansiella marknaderna har även påverkat resultatet för Sjätte AP-fonden. Det är främst nedgången för de marknadsnoterade innehaven men även nedvärderingarna av onoterade innehav som har bidragit till det negativa resultatet. Samtidigt är det viktigt att påpeka att årets resultat har uppkommit till följd av orealiserade nedvärderingar och att det finns goda möjligheter att återvinna dessa innan investeringarna ska avyttras.
Sjätte AP-fondens portfölj av direktägda bolag har påverkats av konjunkturen men har endast i mindre omfattning behövt nedvärderas efter genomförd värdering då bolagen historiskt sett har varit försiktigt värderade. Verksamheterna bedöms som fortsatt stabila men samtidigt är det svårt att bedöma hur varaktigt nuvarande konjunkturläge är eller om det kommer att förvärras. Fokus ligger på att utveckla befintliga portföljbolag och tillse att Sjätte AP-fonden som ägare kan tillgodose behov av ytterligare kapital och finansiering av bland annat tilläggsförvärv.
Innehavet i fonder med uppdraget att investera i onoterade företag har nedvärderats till följd av den kraftiga konjunkturnedgången och förväntade lägre värderingar. En del av företagen har också fått finansiella problem till följd av att belåningsgraden varit relativt hög. De flesta av de underliggande företagen i portföljen av investeringar i fonder bedöms vara sunda företag med goda förutsättningar till en fortsatt bra tillväxt. Investeringar i private equity-fonder med inriktning mot mogna företag har också visat sig ge en mycket bra avkastning historiskt.
Sjätte AP-fondens investeringar i noterade små och medelstora företag och noterade investmentbolag med uppdraget att investera i onoterade företag har drabbats hårdast till följd av den kraftiga nedgången på den noterade marknaden. Bedömningen är dock att det finns goda förutsättningar för innehaven att utvecklas starkt i ett positivt börsklimat.
Sjätte AP-fonden har ett långsiktigt uppdrag med krav på en balanserad riskspridning. Detta gör att fondkapitalet allokeras i olika portföljer med differentierade risknivåer. Bedömningen är att nuvarande allokering har balanserat värdeutvecklingen i portföljen på ett bra sätt men att det varit svårt att stå emot den både snabba och kraftiga nedgången, främst på den noterade marknaden. Sjätte AP-fonden har mycket noggrant analyserat och värderat både direkta innehav och investeringar genom fonder i samband med årsskiftet vilket gör att bedömningen är att värderingarna av portföljbolagen vid utgången av 2008 är relativt försiktiga. Det känns bra med hänsyn till den osäkerhet som råder vid ingången av 2009.
Fondkapital
Sjätte AP-fondens nuvarande affärsmodell och investeringsstrategi infördes 2003 och fondkapitalet har under perioden 2003–2008 vuxit från 11,6 miljarder kronor till 16,4 miljarder kronor vilket motsvarar en genomsnittlig årligt tillväxt på 5,9 procent. Fonden startade 1996 med ett fondkapital på 10,4 miljarder kronor vilket fram till utgången av 2008 vuxit med 6 miljarder kronor till 16,4 miljarder kronor. Detta motsvarar en total värdetillväxt sedan starten på cirka 58 procent och en årlig genomsnittlig tillväxt på 3,8 procent.
Sjätte AP-fonden är en stängd buffertfond vilket innebär att det inte finns några krav på att årligen betala in eller ta emot pengar för att balansera det allmänna pensionssystemets betalningsflöden. Detta medför att vinster återinvesteras samt att eventuella förluster måste täckas av fondkapitalet.
Vid utgången av 2008 uppgick det, av Sjätte AP-fonden utfästa, ännu ej utbetalade kapitalet, till investeringar i fonder och direktägda bolag, till 5,7 miljarder kronor (5,7).
Resultat
Nettoresultatet för år 2008 uppgår till –3 252 miljoner kronor (2 432) vilket motsvarar en avkastning på –16,6 procent (14,1). Avkastningen ska jämföras med det av styrelsen uppsatta avkastningskravet för 2008 vilket uppgår till 7,4 procent.
Sjätte AP-fondens resultat utgörs av realiserade och orealiserade värdeförändringar i Sjätte AP-fondens tillgångar samt avkastning i form av räntor och utdelningar. Det realiserade resultatet består av skillnaden mellan försäljningsintäkt och bokfört värde vid avyttringen av innehav samt av eventuella nedskrivningar av anskaffningsvärden. Kostnaderna utgörs av externa och interna förvaltningskostnader hänförliga till investeringsverksamheten samt Sjätte AP-fondens gemensamma kostnader.
Förvaltningskostnader
Sjätte AP-fondens kostnader delas upp på externa förvaltningskostnader, interna förvaltningskostnader respektive gemensamma kostnader.
Externa förvaltningskostnader avser främst förvaltningsavgifter som betalas till förvaltare av Sjätte AP-fondens noterade innehav.
I de interna förvaltningskostnaderna ingår Sjätte AP-fondens personalkostnader som är relaterade till investeringar i fonder, direktägda bolag och Internbankens innehav samt kostnader som är direkt hänförliga till investeringsverksamheten.
I gemensamma kostnader ingår personalkostnader för verkställande direktör och gemensamma specialistfunktioner samt kostnader för lokaler, konsulter, IT samt allmänna kontorsomkostnader. Då Sjätte AP-fonden inte bedriver momspliktig verksamhet får heller inte ingående moms lyftas. Denna kostnadsförs därför löpande och ingår i Sjätte AP-fondens kostnader.
Den förvaltningsavgift som betalas till de fonder som investerar i onoterade företag redovisas som en del av anskaffningskostnaden för respektive fond. Aktiverade förvaltningsavgifter nedvärderas om behov finns vid bedömningen av investeringens marknadsvärde på bokslutsdagen. Vid utgången av 2008 har samtliga aktiverade förvaltningsavgifter nedvärderats till noll kronor.
De totala kostnaderna för Sjätte AP-fonden uppgick under 2008 till 144 miljoner kronor (178) varav 73 miljoner kronor (112) är hänförligt till investeringsverksamheten och Internbanken och 71 miljoner kronor (66) avser gemensamma kostnader.
Organisation och medarbetare
Sjätte AP-fondens verksamhet delas upp på investeringsverksamheten respektive Internbanken. Investeringsverksamheten består av investeringar direkt i företag samt indirekta investeringar genom fonder och investmentbolag.
Organisatoriskt indelas Sjätte AP-fondens investeringsorganisation i sju affärsområden. Internbanken hanterar den likviditetsreserv som hålls för att genomföra ny- och tilläggsinvesteringar inom respektive affärsområde. Som stöd till investeringsverksamheten och Internbanken finns administrativa funktioner som juridik, ekonomi, business control, personaladministration och IT.
Antalet anställda inom Sjätte AP-fonden uppgick vid årsskiftet till 32 personer (31). Ytterligare personaluppgifter samt en beskrivning av Sjätte AP-fondens incitamentsprogram återfinns under not 8. För information kring Sjätte AP-fondens organisation och medarbetare hänvisas till hemsidan.
Investeringsverksamheten under 2008
Investeringsverksamheten är uppdelad på sju affärsområden.
Affärsområdets marknadsvärderade kapital uppgick till 5,9 miljarder kronor (6,5) vid utgången av 2008 och årets resultat före kostnader uppgick till –653 miljoner kronor (1 156). Den kraftiga nedgången på aktiemarknaden har även påverkat AP Direktinvesteringar genom den sänkta aktiekursen i Lindab – resultatet från nedvärdering av Lindab uppgår till –769 miljoner kronor. Trots en kraftig avmattning i konjunkturen kunde Lindab uppvisa en fortsatt positiv utveckling av verksamheten under 2008.
Norrporten och Volvofinans Bank utgör en stark bas både som direktavkastande verksamheter, och i beaktandet av balanserad risk, inom Sjätte AP-fondens portfölj.
Affärsområdets marknadsvärderade kapital uppgick till 2,3 miljarder kronor (1,5) vid utgången av 2008 och årets resultat före kostnader uppgick till 0 miljoner kronor (195). I resultatet ingår en uppvärdering av innehavet i KVD Kvarndammen som under 2008 har uppvisat en mycket positiv tillväxt och en bra resultatutveckling.
Investeringarna i portföljen är av långsiktig karaktär och flertalet befinner sig i en utvecklingsfas med goda tillväxtmöjligheter. Fokus ligger därför på att hitta investeringsmöjligheter som kan komplettera de befintliga portföljbolagen.
Affärsområdet AP Konvertibeln hanterar Sjätte AP-fondens placeringar genom den så kallade AP-konvertibeln™. Syftet med AP-konvertibeln™, som är ett komplement till bankfinansiering, är att möjliggöra för blivande ägare till ett företag att skapa en mer långsiktig finansierings- och amorteringsstruktur och därmed underlätta vid förändringar i ett företags ägarstruktur, till exempel vid ett generationsskifte. AP-konvertibeln™ är konstruerad som ett konvertibelt skuldebrev vilket innebär att den medför en konverteringsrätt till aktierna i företaget som säkerhet. Under året har intresset för produkten ökat och inflödet av propåer har varit rikligt. Beroende på det svåra konjunkturläget har dock mycket stor försiktighet iakttagits avseende nya investeringar. Under 2008 gjordes en ny investering och en utestående AP-konvertibel förtidsinlöstes.
Det investerade kapitalet genom AP-konvertibeln™ uppgick till 178 miljoner kronor (178) och årets resultat före kostnader uppgick till 19 miljoner kronor (5).
Affärsområdet gör investeringar i bolag som omsätter upp till cirka 20 miljoner kronor och investering görs med belopp upp till cirka 10 miljoner kronor. Sjätte AP-fonden går in som aktiv ägare och investeringarna utvärderas av och genomförs tillsammans med lokala privata partners. Affärsområdets investerade kapital uppgick till 61 miljoner kronor (26) vid utgången av 2008 och årets resultat före kostnader uppgick till –7 miljoner kronor (–).
Affärsområdet bildades under slutet av 2008 och genomför investeringar där speciell kompetens om regionala förhållanden är av särskild betydelse. Investeringar görs exempelvis i regionala investmentbolag vilka investerar i företag i tidig fas och tillväxtfas samt i regionala bolag som påverkas av regionala utvecklingssatsningar. Inflödet av nya investeringar kommer enbart från Sjätte AP-fondens arbete med Regionalt nätverk. Affärsområdets investerade kapital uppgår till 76 miljoner kronor vid utgången av 2008.
Inom affärsområdet genomförs långsiktiga investeringar direkt i bolag och i private equity-fonder som verkar inom läkemedel, bioteknik och medicinteknik. Även om aktiviteten på den svenska life science-marknaden varit hög under de senaste åren är fortfarande en stor andel av de svenska fondernas portföljbolag inte fullt mogna för att avyttras.
Det har tagit och kommer att ta lång tid att utveckla bolag inom life science-området vilket kan orsaka svårigheter i fonder som enligt avtal har en begränsad livslängd. Bolagen inom Sjätte AP-fondens innehav i SLS Ventures fonder börjar bli mogna för att säljas till industriella köpare vilket dock kan försvåras av det rådande konjunkturläget. På grund av att fonderna är tidsbegränsade och nära en avtalsmässig stängning och med hänsyn till att det tagit längre tid att utveckla företag inom life science-området så har SLS Venture omstrukturerats under 2008 genom att ombilda fondinnehavet och överföra investeringarna till det nybildade investmentbolaget SLS Invest.
Affärsområdets marknadsvärderade kapital uppgick till 1,5 miljarder kronor (2,1) vid utgången av 2008 och årets resultat före kostnader uppgick till –639 miljoner kronor (192).
AP Fondinvesteringar investerar i fonder och investmentbolag med inriktning mot dels onoterade företag i faserna uppstart, expansion och moget, dels noterade små och medelstora företag. Affärsområdet är indelat i tre portföljer – Venture Capital, Buyout och Noterade Småbolag. Affärsområdet förvaltar ett marknadsvärderat kapital på 5,9 miljarder kronor (6,8) och årets resultat före kostnader uppgick till –1 472 miljoner kronor (1 224). Resultatet har främst påverkats av nedgången för de marknadsnoterade innehaven men även av nedvärderingar av de onoterade innehaven, främst till följd av den kraftiga nedgången i marknadsvärden under det fjärde kvartalet. Det är viktigt att i sammanhanget poängtera att årets resultat har uppkommit till följd av orealiserade nedvärderingar och att det finns goda möjligheter att återvinna dessa innan investeringarna ska avyttras.
Den nordiska venture capital-marknaden har mognat och managementteamen börjar bli mer erfarna. Trots detta kan det konstateras att det tar lång tid att realisera värden i venture capital-segementet, vilket är en trend som gäller för hela Europa. Sjätte AP-fonden har en fortsatt försiktig värdering av sin venture capital-porfölj men bedömer att det finns förutsättningar för en långsiktig positiv värdeutveckling i portföljen. Den nuvarande konjunkturnedgången kommer dock troligtvis att försena denna utveckling.
Efter flera år med god avkastning och hög aktivitet inom buyout-segmentet har nya utmaningar uppstått till följd av rådande finanskris, börsnedgången och den kraftiga konjunkturavmattningen. För fonderna innebär detta utmaningar särskilt vad gäller företag med verksamhet inom branscher som är konjunkturkänsliga och som förvärvats under högkonjunkturen med förvärvsstrukturer med relativt hög belåning. Sammantaget innebär detta att vissa årgångar av fonder kommer att uppvisa sämre avkastning. I en lågkonjunktur skapas samtidigt möjligheter för långsiktiga och finansiellt starka ägare, både vad gäller utveckling av befintliga företag och nyförvärv på attraktiva värderingsnivåer.
Noterade Småbolag investerar i små och medelstora företag genom olika externa förvaltare. Investeringarna görs huvudsakligen i småbolagsfonder, microcapfonder och investmentbolag. Värdet på innehaven i segmentet Noterade Småbolag har minskat kraftigt under andra halvan av året till följd av den kraftiga börsnedgången, men portföljen som helhet gick ändå bättre än småbolagssektorn på Stockholmsbörsen
Internbanken
Internbanken hanterar den likviditetsreserv som hålls för att genomföra ny- och tilläggsinvesteringar inom respektive affärsområde, samt för att täcka andra kapitalbehov i befintliga företag. Placeringar kan göras i aktier och räntebärande tillgångar. Internbanken har också till uppgift att hantera de finansiella risker som kan uppstå inom verksamheten. Det förvaltade kapitalet inom Internbanken uppgick till cirka 408 miljoner kronor (2 547) vid utgången av 2008.
Utvärdering mot verksamhetens mål
Enligt lagen ska styrelsen för Sjätte AP-fonden genomföra en egen årlig utvärdering av styrelsens förvaltning av fondmedlen, det vill säga en resultatuppföljning. Utvärderingen ska lämnas till regeringen i samband med att årsredovisning och revisionsberättelse överlämnas. Utvärderingen sammanställs i en separat rapport som återfinns på Sjätte AP-fondens hemsida.
Regeringens utvärdering
På uppdrag av regeringen genomför Finansdepartementet en årlig utvärdering av Sjätte AP-fondens verksamhet. Denna utvärdering görs för samtliga AP-fonder med hjälp av externa konsulter. Utvärderingen presenteras i en skrivelse till Sveriges riksdag och offentliggörs i samband med att regeringen fastställer resultat- och balansräkningarna för året vilket normalt sett görs under maj månad efterföljande år.
Utvärderingen behandlar främst de avkastningskrav som styrelsen fastställt samt hur väl investeringsverksamheten uppnått fastställda krav. Utöver detta görs analyser för att bedöma AP-fondsystemets effektivitet ur ett generellt perspektiv.
Den senaste skrivelsen återfinns på regeringens och på Sjätte AP-fondens hemsida.
Hållbart företagande
Sjätte AP-fonden eftersträvar att implementera tydliga värderingar, riktlinjer och processer för att stärka arbetet med att säkerställa sunda investeringar i företag och fonder vad gäller hållbart företagande. Detta bedöms som viktigt och en förutsättning för att kunna generera en långsiktigt hög avkastning på de pensionsmedel som Sjätte AP-fonden har som uppdrag att förvalta. Störst miljönytta skapas genom att integrera miljöarbetet som en naturlig del vid investeringsbeslut och genom att aktivt stödja de företag Sjätte AP-fonden investerar i.
Under 2008 har arbetet med miljöfrågor intensifierats, bland annat genom att Sjätte AP-fonden anordnat miljöseminarium för styrelseledamöter och företagsledningar i bolag som Sjätte AP-fonden är delägare i. Seminariet föregicks av en kartläggning av arbetet kring miljörelaterade frågor i ett urval av Sjätte AP-fondens företag. Kartläggningen syftade till att resultera i en handlingsplan för att öka trycket på ett aktivt etik- och miljöarbete ute i samtliga Sjätte AP-fondens företag vilket är en viktig del av värdeskapandet och en förutsättning för att kunna tillgodose kravet på ett hållbart företagande. I handlingsplanen ingår bland annat att formulera konkreta riktlinjer både för utvärderingsarbetet med eventuella investeringar och arbetet med befintliga investeringar.
Även internt inom Sjätte AP-fonden arbetas det aktivt med etik- och miljöfrågor, bland annat vad gäller minskad energianvändning och miljöpåverkan vid tjänsteresor, avfallshantering och miljöhänsyn vid inköp av produkter och tjänster.
Viktiga händelser efter räkenskapsårets utgång
Det finns inga väsentliga händelser att rapportera om som inträffat sedan årsskiftet.
Turbulensen på de finansiella marknaderna och konjunkturnedgången har fortsatt under början av 2009 och detta tillsammans med farhågor om en ytterligare försämrad konjunktur gör läget mycket svårbedömt.