Det känns klart tillfredställande att kunna presentera ett resultat som är i linje med de mål som styrelsen satt upp för 2009.
Sjätte AP-fonden visar ett positivt resultat för år 2009 på 1 853 miljoner kronor. Fondens kapital ökade från 16,4 miljarder kronor till 18,2 miljarder, vilket motsvarar en avkastning på 11,3 procent.
Marknadsläget under 2009 dominerades av en global lågkonjunktur där många företag fick uppleva en mycket snabbtvikande efterfrågan. Det kraftiga fallet i världsekonomin kom dock att dämpas av massiva stimulansåtgärder från världens regeringar och centralbanker. När vi nu har 2009 bakom oss kan vi konstatera att det finns indikationer på stabilisering, och i flera fall även på återhämtning, liksom att den kommit tidigare än vad många bedömare vågat hoppas på. Dock måste vi ta i beaktande att det kommer att ta lång tid innan ekonomin återhämtat sig till nivåer före den kraftiga nedgången. Det finns fortfarande risk för bakslag under resans gång vilket ger en betydande osäkerhet kring den ekonomiska utvecklingen.
Ekonomisk utveckling under året
Årets positiva resultat kommer främst från fondens investeringar i mogna företag och noterade småbolag. I det mogna segmentet har resultatet genererats såväl genom fondens direktägda bolag som genom innehav i så kallade buyoutfonder. Vad gäller fondens investeringar i noterade bolag har viktningen mot småbolagssegmentet bidragit positivt till avkastningen. Småbolagssektorn på Stockholmsbörsen har avkastat bättre än börsen som helhet.
Huvuddelen av fondens innehav i bolag som befinner sig i den så kallade expansionsfasen, är som tidigare år bokförda till anskaffningsvärde eller lägre. Uppfattningen är att det tar lång tid att skapa värde i företag som befinner sig i denna fas. Det är ofta först vid en försäljning av bolagen som värdestegringen synliggörs.
Kravställande riskkapital
Sjätte AP-fonden har verkat på den svenska riskkapitalmarknaden i drygt 13 år. Syftet är att i ett långsiktigt perspektiv maximera avkastningen på tillgångarna till nytta för pensionssystemet utifrån en given placeringsinriktning. Detta görs till en balanserad risk. Genom att tillföra den svenska marknaden ett långsiktigt, ansvarsfullt och kravställande riskkapital bidrar fonden till utvecklingen av svenskt näringsliv.
För att förverkliga detta använder sig fonden av en affärsmodell med investeringar i såväl unga som mogna tillväxtbolag. När det gäller unga tillväxtbolag bygger fondens investeringar på att entreprenören finns kvar i verksamheten och fortsätter att driva utvecklingen. Fonden har generellt sett goda erfarenheter av detta arbetssätt. Dock finns det alltid undantag – ett uppmärksammat sådant var portföljbolaget Xeratech – där samarbetet slutade med konkurs och att fonden efter en närmare granskning valt att göra en anmälan till Ekobrottsmyndigheten.
I kategorin mogna tillväxtbolag karaktäriseras affärsmodellen av delvis andra inslag, då mogna tillväxtbolag generellt sett har hunnit utveckla fungerande metoder och modeller för sin verksamhet. Fondens roll och uppgift är här mer inriktad på att tillföra kapital, medverka till tydliga ägarplaner, utveckla befintliga arbetsmodeller och att främja expansionen på befintliga och nya marknader. Fondens roll som investerare, oavsett vilken typ av bolag det rör sig om, handlar om att vara en god delägare genom att stödja bolaget och samtidigt ställa krav på verksamheten.
Synliggöra värden
Under 2009 har AP-fonderna på olika sätt varit föremål för diskussion i media. Att det finns ett allmänt intresse av hur pensionsmedel hanteras är en självklarhet – och något vi välkomnar – då det handlar om medborgarnas pensioner. För Sjätte AP-fondens del finns frågan om att på bästa möjliga sätt fullfölja det uppdrag som riksdagen gett vilket omfattar att investera i små och medelstora tillväxtbolag till en balanserad risk som skapar en långsiktigt hög avkastning och därigenom bidra till utvecklingen av svenskt näringsliv. Ett problem för fonden har varit att investera långsiktigt – vilket är nödvändigt när man har det uppdrag som Sjätte AP-fonden tilldelats – men att avkastningen mäts kortsiktigt. Detta gäller särskilt för bolag i expansionsfasen. Här finns en problematik vid utvärdering av bolag i expansionsfasen då värdeskapandet inte löpande återspeglas i värderingen och därmed inte heller i Sjätte AP-fondens resultat. Styrelsen har beslutat att fokusera på att synliggöra värden i befintlig portfölj av investeringar i expansionsfasen för att gradvis inom en femårsperiod möjliggöra utvärdering av det fortsatta engagemanget i segmentet.
Fokus för Sjätte AP-fonden har under året varit på befintlig portfölj snarare än på nyinvesteringar och det har i hög utsträckning handlat om att skapa så goda förutsättningar som möjligt för portföljbolagen. Dessa har under 2009 tvingats möta och anpassa sig till nya förutsättningar på sina marknader. Anpassningen har för många inneburit ett hårt arbete med att få ned kostnader, bli effektivare genom rationaliseringar och ett ännu tydligare fokus på lönsamhet. Bedömningen är att fondens portföljbolag generellt står väl rustade i takt med att marknadsläget visar tecken på att förbättras.
Göteborg den 23 februari 2010
Erling Gustafsson